美国时间 2025 年 3 月 19 日，美联储公布 FOMC 会议声明和经济预测，随后主席鲍威尔发表讲话。这一系列动作如同巨石投入平静湖面，在金融市场激起层层涟漪。会后，市场交易风格呈现出类似 “宽松交易” 的态势：10 年美债收益率下降 8BP 至 4.24%，美股三大指数上扬，美元指数走低，黄金价格盘中更是升破 3050 美元 / 盎司大关 。
一、会议声明及经济预测：稳健之中的谨慎调整
美联储在本次 3 月会议上维持政策利率在 4.25 – 4.50% 区间不变。同时，一项引人注目的决定是，计划于 4 月开始进一步放缓缩表进程，将国债减持速度由每月 250 亿美元降至 50 亿美元，而机构债券和机构抵押贷款支持证券每月 350 亿美元的赎回上限维持不变。
与 2025 年 1 月声明相比，本次对经济前景的描述发生了微妙而重要的变化，从 “存在不确定性” 转变为 “不确定性增加”，并且删除了 “（双向）风险大致平衡” 的表述。这一措辞的调整，清晰地反映出美联储对当前经济形势复杂性的重新审视。理事沃勒对放缓缩表投出反对票，也显示出内部在政策路径选择上存在一定分歧。
在经济预测方面，数据的调整较为显著。2025 年经济增长预测中值由 2.1% 大幅下修至 1.7%，失业率由 4.3% 上修至 4.4%。通胀预期也有所变动，PCE 和核心 PCE 通胀率预测中值分别上修 0.2 和 0.3 个百分点，至 2.7% 和 2.8%。点阵图显示，2025 年政策利率维持在 3.9%，意味着年内预计降息 2 次，但与此前相比，降息预期有所减弱。
二、鲍威尔讲话：以 “不变” 应对复杂变局
鲍威尔此次讲话的核心思想，是在关税等政策为通胀及经济前景带来巨大不确定性的背景下，美联储有意或无奈地选择以 “不变” 应变，同时保持货币政策的高度灵活性。
他首先谈到，很难精确评估关税对通胀的具体贡献，但强调（长期）通胀预期仍然稳定。在经济态势方面，鲍威尔认为美国经济依旧稳健，依据是诸如就业、消费等 “硬数据” 表现尚可，只是部分与预期相关的调查数据有所走弱，并且美国经济衰退的概率虽有上升，但整体仍处于不高的水平。同时，他指出美联储无需像 1970 年代那样，以经济衰退为高昂代价来遏制通胀。关于金融市场，鲍威尔表示包括股市在内的金融市场至关重要，不过金融市场波动需具备足够的持续性，才会成为美联储重点关注的对象。这些言论在一定程度上缓解了市场对 “滞胀” 局面的担忧情绪 。
三、政策思考：迷雾中的经济走向与政策权衡
美联储在通胀风险趋于上行的情况下，能否及时通过降息来呵护经济和股市，从本次会议来看，难以得出明确结论。美联储或许有意展现对美国经济的乐观态度，但对于鲍威尔所提及的美国经济 “硬数据” 仍具韧性这一观点，市场存在不同看法。在通胀问题上，也有理由质疑美联储的判断是否过于乐观。一方面，美联储可能未充分考虑关税对通胀的影响；另一方面，通胀预期上行的潜在风险未得到足够重视。
从全年降息预期来看，相较于基准预期的降息 50BP，实际情况可能出现较大偏离。美国经济下行压力有可能超出美联储当前的预判，进而导致上半年降息过迟，下半年不得不 “补降”，使得全年实际降息幅度超过 50BP。不过，一个积极的政策信号是，美联储相对果断地宣布放缓缩表。通过减少国债市场供给，有效压降美债收益率，这或许也是美联储在当前选择在利率调整上 “按兵不动” 的重要考量因素 。
美联储此次 3 月会议的决策和表态，为市场带来了新的思考方向。未来，经济数据的走向、通胀的演变以及美联储后续政策的调整，都将成为影响全球金融市场格局的关键变量，值得投资者和市场参与者持续密切关注。