最近，美股市场可谓是风云变幻，投资者们的心情也像坐过山车一样。标普 500、纳指连续 4 个交易日下跌，累计跌幅分别达到 3.1%、5.1%，道指上周下跌后本周虽有转涨，但整体的波动还是让市场充满了担忧。这背后，是宏观、微观、政策等多因素交织，共同演绎出一场复杂的市场变化，对流动性和仓位造成了不小的冲击。
宏观层面：经济放缓忧虑加剧
近期，一系列偏弱的经济数据密集公布，就像一记记警钟，敲响了经济放缓甚至衰退的预期。亚特兰大联储 GDPNow 模型不断下调一季度经济增速预期，从 3.9% 大幅下调至 2.3% ，这无疑是在告诉市场，美国经济增长的步伐正在逐渐放慢。
消费者信心指数也不容乐观，2 月咨商会消费信心指数和密歇根消费信心指数大跌，这反映出消费者对未来经济的担忧，消费意愿也随之降低。消费作为经济增长的重要驱动力，一旦走弱，对经济的影响可想而知。
1 月美国零售月环比创 2 年来最大跌幅，更是直接表明美国消费市场的疲软。再加上 2 月 Markit 服务业 PMI 初值 49.7 大幅低于预期值 53，这意味着服务业也面临着困境。种种迹象都显示，美国经济正面临着不小的挑战，经济放缓的担忧在市场中不断升温。
微观层面：企业业绩不佳引发市场担忧
沃尔玛，作为零售行业的巨头，其财报低于预期，这一消息就像一颗重磅炸弹，引发了市场对消费前景的悲观预期。消费者在沃尔玛的消费表现不如预期，侧面反映出整体消费市场的不景气，企业的业绩增长面临压力。
特斯拉，这个在新能源汽车领域备受瞩目的企业，在欧洲市场销量大幅下滑，也让投资者对其未来发展产生了疑虑。作为行业的佼佼者，特斯拉的市场表现对整个行业都有着重要的影响，其销量下滑也让市场对新能源汽车行业的发展前景产生了担忧。
这些微观层面的企业表现不佳，进一步加剧了市场的恐慌情绪，投资者们对未来的盈利预期降低，纷纷抛售股票，导致美股市场的下跌。
政策层面：关税与财政政策不确定性增加
在对外政策上，特朗普再次强调关税政策，宣布对墨西哥、加拿大的 25% 关税计划于 3 月 4 日如期生效，这一举措无疑会对美国与邻国的贸易关系产生重大影响。同时，他还重启对数字服务税的调查，并发布《美国优先投资政策》备忘录，这些举动让市场对未来的贸易形势充满了不确定性。
在对内政策上，政府改革减支正在 “如火如荼” 地进行，这虽然是为了调整财政结构，但也引发了市场的担忧。投资者担心政府减支会对经济增长产生负面影响，进而影响企业的盈利和市场的表现。
美股 “恐慌” 下跌的三大特征
中概股表现相对较好
在美股整体下跌的大环境下，2 月 25 日纳斯达克中国金龙指数、万得中概科技龙头指数却逆势上涨，与持续下跌的纳指形成了鲜明的反差。这表明在这场市场动荡中，中概股凭借自身的优势和发展潜力，受到了投资者的青睐，展现出了较强的抗跌性。
偏防御的必选消费板块上涨
最近 4 个交易日，标普 500 一级行业板块中，必选消费累计上涨 1.8%，表现最佳。在经济前景不明朗的情况下，消费者对于生活必需品的需求相对稳定，必选消费板块的稳定性和抗风险能力得到了凸显。而可选消费、信息技术等板块则累计下跌 5.5%、5.2%，表现垫底。这也反映出市场在风险偏好下降时，投资者更倾向于选择防御性较强的板块。
伴随着美元和美债收益率的下行
美元和美债收益率自 1 月中旬以来持续下行，这背后反映出市场对美国经济前景的担忧。当市场预期经济可能出现衰退时，投资者会减少对美元资产的需求，导致美元贬值，美债收益率下降。这也从侧面表明，市场对美国 “经济过热” 的预期已经转向对潜在经济衰退的担忧。
市场在交易 “滞胀” 还是 “衰退”？
单从美股的表现来看，市场似乎在交易 “滞胀”。企业业绩不佳、消费走弱，而偏防御的必选消费板块上涨，这些都符合 “滞胀” 时期的市场特征，即经济增长停滞，通货膨胀压力依然存在。
然而，结合美元和美债走势来看，更像是在交易 “衰退”。美元和美债收益率的下行，表明市场对经济前景极度不乐观，投资者纷纷寻求更安全的资产，这是典型的经济衰退预期下的市场反应。
实际上，美国经济放缓担忧升温，消费走弱的信号集中释放，这是不争的事实。但关税预期的起伏不定，以及特朗普 – 财长贝森特的” 紧财政倾向” 已见雏形，并且债务上限问题未决，这些因素都增加了市场的复杂性，使得 “滞胀” 还是 “衰退” 暂难下定论。
后续关注要点
地缘方面：三大 “总统备忘录” 的演绎
特朗普签署的三大 “总统备忘录”，不像 “行政令” 那样直接下达政策，而是指示相关部门启动调查，并要求按时提交结果报告，后续再根据调查结果进一步发布政策。这就使得 “备忘录” 的后果充满了不确定性，可轻可重，也留下了谈判的余地。其后续如何演绎，将对市场产生重要影响。
美联储 3 月 19 日 FOMC 经济展望
虽然 3 月 19 日议息会议不降息的市场预期接近 100%，但点阵图和季度经济预测同样关键。美联储是否会调整 GDP 和通胀预测，将为市场提供重要的指引，也会影响投资者对未来经济走势的判断和投资决策。
美股市场的这一轮下跌，背后的原因复杂多样，市场究竟在交易 “滞胀” 还是 “衰退”，还需要进一步观察。投资者们需要密切关注地缘政治和美联储政策的变化，以便在复杂的市场环境中做出明智的投资决策。